【研报掘金】机构：展望下半年 证券行业整体趋势向好

机构指出
，研报业整展望下半年
，掘金机构在宽松的展望货币环境和美联储加息接近尾声的预期下，市场行情有望持续回暖
，下半从而刺激股基成交额、年证证券发行规模、券行资管产品规模、研报业整自营投资收益、掘金机构两融余额等关键指标向上修复，展望证券行业整体趋势向好。下半核心逻辑1
、年证市场回暖助业绩修复 ，券行政策利好支持行业转型。研报业整1）金融投资规模稳步增长 ，掘金机构市场低位修复驱动投资收益率提升 ，展望自营业绩有望延续改善；场外衍生品 、做市等代客业务仍是重要转型方向，头部券商转型更快。2）全面注册制平稳落地 ，投行业务量价齐升；头部券商项目储备充足，可为客户提供全生命周期综合融资服务，将优先受益。3）券商财富管理逆市彰显韧性
，政策支持居民财富流向资本市场，居民风险偏好边际提升、权益配置需求修复 ，财富管理业绩改善可期。2、券商板块当前估值只有1.29PB，处在历史11%分位
，看好券商板块杠杆率提高和高ROA业务发展，带动ROE抬升，从而拉动估值 。从目前政策端来看
，无论是结算备付金比例降低、还是两融、ETF期权的扩容都体现了监管对于加杠杆的松绑趋势，这是在风险可控的前提下为发展资本市场而进行的重要举措
。此外
，券商一季报实现了低基数高增长，盈利和估值错配显著，在市场信心回暖
、经济复苏 、流动性充裕以及利好政策的出台的背景下，交投活跃度及风险偏好逐渐修复 ，券商板块估值修复空间进一步放大
。3 、伴随资本市场改革的持续推进 ，基础制度建设逐步完备，资产质量提升后的权益市场有望成为承担居民财富保值增值功能的蓄水池。基金投顾制度的完善有望推进财富管理机构化，并通过分散投资减少投资者非理性投资决策，帮助投资者坚持长期投资和提升长期投资收益。截止2022年底，共有60家机构获批基金投顾试点资格
，其中29家券商中20家已开始展业
。华泰证券  、中信证券 、东方证券投顾签约规模均超百亿，预计在后续试点转常规后或将获得先发优势 。利好个股信达证券指出 ，证券公司是金融市场服务实体经济的关键一环，或在新一轮政策中获得更多机遇。券商ROE提升是我们关注的重点，2023Q1，上市券商杠杆率（除客户资金）较年初的3.71倍显著提升至3.93倍
，我们预计在两融标的扩容、转融资费率市场化 、财富管理业务发展的背景下，用表业务扩张或将有效助推券商ROE中枢抬升。建议关注用表能力较强的头部券商中信证券、中金公司，以及融资端改善 ，资本中介业务底部反转逻辑较强的方正证券。东莞证券认为
，展望下半年 ，在宽松的货币环境和美联储加息接近尾声的预期下，市场行情有望持续回暖，从而刺激股基成交额
、证券发行规模、资管产品规模、自营投资收益、两融余额等关键指标向上修复，证券行业整体趋势向好 。继续给予行业“标配”评级，建议关注各项业务都保持行业领先的龙头券商中信证券，投行业务优势突出的中金公司，财富管理业务突出的广发证券 ，互联网券商龙头东方财富  ，投行业务及跨境业务中具备竞争优势的华泰证券。

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